葛兰超级重仓，堪称永续增长之王，关键足够便宜了 天天快资讯
来源：雪球网 2023-06-13 11:56:51
在之前药明生物的追踪文章中，我们有贴出下面两张图，即2021、2022年全球生物药CXO市场份额情况，仔细看不难发现，头部六家企业的市场份额由2021年的63%进一步提高到了2022年的66%，最重要的是，这里面几乎每一家企业的市场份额都在上涨。
今年三月，药明生物CEO陈智胜在一次访谈中讲道：CDMO是一个强者恒强的行业。过去6年，全球TOP6 CDMO所占的市场份额从原来的30%到前年的63%，再到去年的66%，我们预计到2025年，TOP6会占到80%左右的市场份额。
(资料图片仅供参考)
大者恒大、强者恒强，正是CXO这个行业最大的魅力所在。
医药行业是个永续性增长行业。之所以是永续性，源自于人类对生命健康的无限追求，当人吃不饱、穿不暖时，想的是如何能吃饱穿暖，为生存奔波；而当人类能衣食无忧了，尤其兜里有几个钱时，就会想如何能让自己不生病、更长久、健康地活下去，甚至长生不死，而且越有钱、越有地位的人，就越会追求这个。
翻开中国历史，会看到无数帝王将相追求长生不老的闹剧，我们一边在嘲笑古人的无知时，另一边也能看到无数当代富豪在生命科学领域一掷千金。亿万富翁 Yuri Milner、亚马逊创始人贝佐斯斥巨资投资抗衰老公司Altos Labs（这家公司刚成立，毛也没有就拿了30亿美元融资）；李嘉诚花2500万美元投资美国一家研发抗衰老补剂的企业，而且自己长期服用该补剂（这玩意吃一年要花156万美元）；赌王何鸿燊多年来一直靠86万一支的补脑针续命……
要说市场空间，那肯定是直接To C的创新药/创新器械更大，但不论创新药还是创新器械，他们靠创新驱动，因此呈现出一定的去中心化格局（械稍微好点，药这块特别明显）。
我们以成熟的美国市场为例，在美国，生物医药市场的格局是，除了那几家众人耳熟能详的市值过千亿美金的超级巨头外，常常连一家利润超过1亿美金的药企都找不出来，更多的则是如繁星般数不清的小微型Biotech。
因为创新药可投入的方向太多了，很难有一个企业同时对所有靶点进行布局，也很难同时对所有靶点进行同样高的资源投入，所以，即便Pharma们拥有数量极多的研发人员，但整体的研发创新效率却十分低下，不少Pharma中的科学家一旦有了好的idea，甚至根本不会上报给公司做，而是会选择直接离职出来创业，反正好的科学家有好idea不愁拿不到钱。
虽然直接To C的企业弹性更大、爆发力更强，但终究不是时间的朋友。还拿美国举例子，这么多年来，由Biotech成长为Pharma的（不算被大药企兼并收购的企业），在所长印象中就只有再生元这一家而已。
与下游客户的去中心化格局形成鲜明对比的是，替他们干活的CXO行业却是大者愈大、大者恒大的。
就像药明生物说的，如今在大分子领域，即便有企业想办法把双抗、ADC成本降10%，都无法改变现有的局面。很多同学看去年国内越来越多新企业入局CXO，从而担忧产能可能过剩，所长只能说天真。
对于做创新药研发的企业而言，药物外包的成本对比新药上市后可以取得的收益完全是九牛一毛，因此，价格便宜与否并非他们考虑的，最核心的问题在于，相应企业能否又快又好地把产品做好，中间不要出幺蛾子，尤其是对做药物研发外包的CRO而言，能替他们争取多少上市的时间，才是最值得衡量的。
之前，摩根士丹利访谈了全球108个医药企业的负责人（调研的主要是欧美日韩等发达国家，中国也有，但只有三、四家），总结出七条挑选CDMO企业时最看重的能力，重要性由高到低分别如下：
第一，能不能做一体化服务；
第二，临床前开发能力，CDMO中的“D”；
第三，技术能力；
第四，产率；
第五，规模；
第六，质量；
第七，价格。
这其实就很能说明问题，因为初创的公司哪有123456，最多只有7，而7恰恰又是这里面最不重要的。
并且客户同CXO的黏性是非常强的，这108个公司中，有70个公司都说一旦选择了某家CDMO就不会换，如果要换，最主要就是因为对方技术不行。
尤其是项目一旦推进临床三期后，就更不会换CXO了，因为转移项目需要重新做三期实验，三期实在太烧钱了。
CXO是一个永续性增长的行业，拥有大者愈大、大者恒大头部集中的属性，而这里面最关键的一点又是，它天生是一门属于中国的生意。
下面两张图是截至2022年底，药明康德的员工情况。一共拥有员工4.4w人，其中，研发人员达3.67万人，占整体员工比例高达82.68%；这四万多员工里，只有七千多是本科以下学历，剩下的三万四千多人全是本科及以上学历，连博士都有一千四百人。
撇开药明，我们再看康龙，截至2022年底，康龙化成共有员工19481人，其中，研发人员17406，占整体员工比例达89.35%，这17406人中，本科及以上有14884人……
除了中国，试问，全球还有哪个国家可以如此批量地生产高素质生物科学人才？
至于AI抢CXO饭碗的事，在之前的文章所长有讲，这里就不复述了，总之结论就是，AI会成为CXO的助力，从而出现超级CXO，而当下AI玩得最好的，其实也就是那些龙头，如药明、康龙……
本文的最后，我们拿康龙化成业绩交流PPT里面沙利文对全球CXO行业的预测收尾。根据沙利文的预测，2022-2027这五年，全球医药研发及生产投入增速比起过去四年将进一步加快，CXO的渗透率也会进一步提高，不论是药物发现CRO，还是药物生产CDMO，增速都会大大高于2018-2022，仅临床CRO增速会略微下降一点。回到中国，这三大块，不论哪块都将呈现超高速增长。
所以，CXO的黄金时代才刚刚开始，这也是医药女神葛兰总是超级重仓这个板块的原因吧。
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